题目

ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其平均资本成本。有关信息如下：

　　（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；

　　（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；

　　（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计股利增长率维持7%；

　　（4）公司当前（本年）的资本结构为：银行借款150万元，长期债券650万元，普通股400万元，留存收益869.4万元。

　　（5）公司所得税税率为25%；

　　（6）公司普通股的p值为1.1；

　　（7）当前国债的收益率为5.5%，市场平均报酬率为13.5%。

　　要求：

　　（1）按照一般模式计算银行借款资本成本。

　　（2）按照一般模式计算债券的资本成本。

　　（3）分别使用股利增长模型法和资本资产定价模型法计算股票资本成本，并将两种结果的平均值作为股票资本成本。

　　（4）如果明年不改变资本结构，计算其平均资本成本。（计算时个别资本成本百分数保留2位小数）

　　解析：

　　（1）银行借款资本成本=8.93%×（1-25%）=6.70% 说明：资本成本用于未来的决策，与过去的举债利率无关。
（2）债券资本成本=[1×8%×（1-25%）]/[0.85×（1-4%）]=6%/0.816=7.35%。
（3）股利增长模型：股票资本成本=（D₁/P₀）+g=[0.35×（1+7%）/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81%
资本资产定价模型： 股票的资本成本=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%
普通股平均成本=（13.81%+14.3%）/2=14.06%。
（4）

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