题目

　　F公司是一家制造类上市公司，公司的部分产品外销欧美，2012年该公司面临市场和成本的巨大压力。公司管理层决定，出售丙产品生产线，扩大具有良好前景的丁产品的生产规模。为此，公司财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下：

　　资料一：2011年F公司营业收入37500万元，净利润为3000万元。该公司2011年简化的资产负债表如表7所示：

　　表7：资产负债表简表（2011年12月31日）

　　

　　 单位：万元

　　

　　资料二：预计F公司2012年营业收入会下降20%，销售净利率会下降5%，股利支付率为50%。

　　资料三：F公司运用逐项分析的方法进行营运资金需求量预测，相关资料如下：

　　（1）F公司近五年现金与营业收入之间的关系如表8所示：

　　表8：F公司近五年现金与营业收入之间的关系

　　

　　（2）根据对F公司近5年的数据分析，存货、应付账款与营业收入保持固定比例关系，其中存货与营业收入的比例为40%，应付账款与营业收入的比例为20%，预计2012年上述比例保持不变。资料四：2012，F公司将丙产品线按固定资产账面净值8000万元出售，假设2012年全年计提折旧600万元。

　　资料五：F公司为扩大丁产品的生产规模新建一条生产线，预计投资15000万元，其中2012年年初投资10000万元，2013年年初投资5000万元，项目建设期为2年，运营期为10年，运营期各年净现金流量均4000万元。项目终结时可收回净残值750万元。假设基准折现率为10%，相关货币时间价值系数如表9所示：

　　表9 ：相关货币时间价值系数表

　　

　　资料六：为了满足运营和投资的需要，F公司计划按面值发行债券筹资，债券年利率9%，每年年末付息，筹资费率为2%，该公司适用的企业所得税税率为25%。

　　要求：

　　（1）运用高低点法测算F公司现金需要量：①单位变动资金（b）；②不变资金（a）；③2012年现金需要量。

　　（2）运用销售百分比法测算F公司的下列指标：①2012年存货资金需要量；②2012年应付账款需要量。

　　（3）测算F公司2012年固定资产期末账面净值和在建工程期末余额。

　　（4）测算F公司2012年留存收益增加额。

　　（5）进行丁产品生产线投资项目可行性分析：①计算包括项目建设期的静态投资回收期；②计算项目净现值；③评价项目投资可行性并说明理由。

　　（6）计算F公司拟发行债券的资本成本。

　　解析：

　　（1）单位变动资金（b）=（5100-4140）/（38000-26000）=0.08
不变资金（a）=4140-26000×0.08=2060（万元）
现金预测模型：y=2060+0.08x
2012年现金需要量=2060+0.08×37500×（1-20%）=4460（万元）
（2）2012年存货资金需要量=37500×（1-20%）×40%=12000（万元）
2012年应付账款需要量=37500×（1-20%）×20%=6000（万元）
（3）固定资产账面净值=20000-8000-600=11400（万元）
在建工程期末余额=10000万元
（4）2012年销售净利率=（3000/37500）×（1-5%）=7.6%
2012年留存收益增加额=37500×（1-20%）×7.6%×（1-50%）=1140（万元）
（5）①丁项目各年净现金流量：
NCF0=-10000万元
NCF1=-5000万元
NCF2=0
NCF3-11=4000万元
NCF12=4000+750=4750（万元）
包括建设期的静态投资回收期=2+（10000+5000）/4000=5.75（年）
②项目净现值=-10000-5000×（P/F，10%，1）+4000×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，2）+750×（P/F，10%，12）=-10000-5000×0.9091+4000×6.1446×0.8264+750×0.3186=6005.04（万元）
③由于项目净现值大于零，包括建设期的静态投资回收期5.75年小于项目计算期的一半12/2=6，因此该项目完全具备财务可行性。
（6）债券资本成本=9%×（1-25%）/（1-2%）=6.89%

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