题目

　　已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：

　　资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表所示：

　　现金与销售收入变化情况表　　　　　　　　　 单位：万元

　　

　　资料二：乙企业2013年12月31日资产负债表（简表）如表所示：

　　乙企业资产负债表（简表）

　　2013年12月31日　　　　　　　　 单位：万元

　　

　　该企业2014年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表所示：

　　相关资产负债项目与销售收入变化情况表

　　

　　资料三：丙企业2013年末总股数为600万股，该年利息费用为1000万元，假定该部分利息费用在2014年保持不变，预计2014年销售收入为30000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2014年初从外部筹集资金1700万元。具体筹资方案有两个：

　　方案1：发行普通股股票200万股，发行价每股8.5元。2013年每股股利为0.5元，预计股利增长率为5%。

　　方案2：平价发行债券1700万元，债券票面利率为10%，期限为5年，每年年末付息一次，到期一次还本。适用的企业所得税税率为25%。

　　假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。

　　要求：

　　（1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业2014年的现金需求量。（2014年预计销售收入23000万元）

　　（2）根据资料二为乙企业完成下列任务：

　　①按步骤建立总资金需求模型；

　　②测算2014年资金需求总量；

　　③测算2014年外部筹资量。

　　（3）根据资料三为丙企业完成下列任务：

　　①计算2014年预计息税前利润；

　　②计算每股收益无差别点；

　　③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由。

　　解析：

（1）首先判断高低点，因为本题中2013年的销售收入最高，2009年的销售收入最低，所以高点是2013年（24000，1500），低点是2009年（20000，1400）。

 

　　①每元销售收入占用现金＝（1500－1400）/（24000－20000）＝0.025（元）

　　②销售收入占用不变现金总额＝1400－0.025×20000＝900（万元）

　　或＝1500－0.025×24000＝900（万元）

　　③2014年的现金需求量＝900＋0.025×23000＝1475（万元）

　　（2）①根据列示的资料可以计算总资金需求模型中：

　　a＝1000＋570＋1500＋4500－300－390＝6880

　　b＝0.05＋0.14＋0.25－0.1－0.03＝0.31

　　所以总资金需求模型为：y＝6880＋0.31x

　　②2014资金需求总量＝6880＋0.31×20000＝13080（万元）

　　③2014年外部筹资量＝13080－（2750＋2500＋3000＋1500）－100＝13080－（12000－1500－750）－100＝3230（万元）

　　（3）①2014年预计息税前利润＝30000×12%＝3600（万元）

　　②增发普通股方式下的股数＝600＋200＝800（万股）

　　增发普通股方式下的利息＝1000（万元）

　　增发债券方式下的股数＝600（万股）

　　增发债券方式下的利息＝1000＋1700×10%＝1170（万元）

　　每股收益无差别点的EBIT可以通过列式解方程计算，即：

　　（EBIT－1000）×（1－25%）/800＝（EBIT－1170）×（1－25%）/600

　　解得：EBIT＝1680（万元）

　　③由于2014年息税前利润3600万元大于每股收益无差别点的息税前利润1680万元，故应选择方案2（发行债券）筹集资金，因为此时选择债券筹资方式，企业的每股收益较大。

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